东吴证券：拒绝接受谱尼测试增持评级

2022-04-27东吴证券市场股份有限新公司袁理,周尔双,罗悦对序尼测试进行研究并释出了研究统计数据《2022年一季报网易：2022Q1扭亏为盈，略超市场届时》，本统计数据对序尼测试给出增持评定，当前净值为56.86元。

序尼测试(300887)

流血事件：新公司披露2022年一季报。

企业要点

2022Q1扭亏为盈，略超市场届时

2022年上半年新公司实现营业收入5.34亿元，下同+71.21%；实现归母销售收入551.12万元，第二季度正数-42.57亿元，下同扭亏为盈，略超此前盈利预告400-500万元上限。2022上半年新公司扣非归母销售收入1054.84万元，第二季度正数-49.76亿元，下同大幅扭亏为盈。新公司2022年上半年略超市场届时，我们判断主要系新公司3年底以来多肽侦测其业务增长较快，填补其余克拉通制约。展望未来，我们届时Q2新公司多肽侦测克拉通月内持续保持较高增幅，下半年若疫情得到有效遏制，酒类、环境、汽车侦测等其业务恢复正常经营，新公司恢复30%%约莫正常增幅。

控费灵活性优化，盈利假定较大降低空间

2022年上半年新公司整体毛债券39.13%，下同+9.02pct；清净债券1.03%，下同+14.69pct；期间费用率为35.7%，下同-10.7pct，其中管理/研发/销售/财务费用率分作10.65%/8.28%/16.12%/0.65%，下同-3.5pct/-1.0pct/-6.9pct/+0.7pct，费控灵活性优化。随着新公司盈利增长韶山，员工增长及金融市场军费开支加快，新公司人均产值及清净债券月内稍稍步降低。

2022年上半年新公司经营性套利清折合为-0.75亿元，第二季度正数为-1.21亿元，主要系上半年为新公司回款长假。

第三方侦测跨越牛熊，优选内资三阳

第三方侦测增幅快、增长稍稍，跨越牛熊。2020年我国第三方侦测市场数量为1918亿元，下同+13%，2013-2020年CAGR19%，行业增幅为GDP增幅2倍以上。2020年序尼测试欧美国家收益大部分0.74%，三阳收益降低空间充分大。侦测黄金赛道牛股频出，亚洲地区侦测三阳SGS、Eurofins、Intertek、BV长期以来跑取胜大盘，2011-2021年成交中枢为30倍，相较外资三阳收入增幅个位数，内资三阳基于优异成长性应当不具备回报率。

属意未来三年盈利增幅30%，迎巴克利快捷键帮助

我们属意2021-2024年新公司销售收入CAGR约30%，较新公司2016-2020年此前交叉增幅13%两倍，成长性次于行业次于，月内迎巴克利快捷键帮助：①科学实验生产量扩充，上海、武汉等大型科学实验生产量下坡，前期压制盈利增长诱因消除。②高速增长的细分赛道帮助；③的公司加厚盈利；④员工、折旧等固定成本增幅加快，营业收入灵活性上行。

营业收入假设与企业评定：我们届时新公司2022-2024年归母销售收入2.89（保有）/3.78（保有）/4.88亿元，相同PE为32/25/19倍，保有“增持”评定。

风险提示：疫情反复制约正常经营；宏观经济及政策变动；科学实验投产进程远不如届时；的公司后协同效应当远不如届时；品牌和公信力受到无法遏制制约。

证券市场之星数据库中心根据近三年释出的研报数据库计数，国元证券市场杜旷舟研究员团队对该股研究较为透彻，近三年假设准确度均值为76.22%，其假设2021年度归属于销售收入为营业收入1.96亿，根据溢价换算的假设PE为22.4。

最新营业收入假设明细如下：

该股已经有90日内仅有14家的机构给出评定，买入评定11家，增持评定3家；只不过90日内的机构目的均价为80.93。证券市场之星成交分析工具说明了，序尼测试（300887）好新公司评定为3.5星，好价格评定为1.5星，成交整体评定为2.5星。(评定范围：1 ~ 5星，高于5星)

以上内容由证券市场之星根据公开文档整理，如有问题问联系我们。