东吴证券：给予国网英大增持标准普尔

2022-04-27东吴证券交易作价作价有限新公司胡翔,朱洁羽对国网英大进行研究并公开发表了研究报告《融资再加营收，制做业逆势增加》，本报告对国网英大给出九龙仓打分，局限性新公司股票为4.47元。

国网英大(600517)

事件：新公司披露2022年一季报，2022年下半年借助于休业总收入同比+42.8%至20.1亿元，略超预估，归母下同同比-31.2%至1.6亿元，低于预估。

2022Q1资本产品逐年震荡，阻碍新公司经营管理融资收益，再加整体归母下同远超过预估：1）保险业的业务中都的融资再加整体营收：新公司归母下同主要表彰的业务为信托的业务及证券交易的业务，由于产品逐年下挫（2022Q1上证常指数大跌10.65%，上交所常指大跌19.96%），使新公司信托及证券交易持有的保险业股票产品价值震荡，导致新公司确价值变更收益亏损3.5亿元，较同比同期减少0.9亿元，融资收益-80万元，较同比同期下降100.3%。2）除融资的业务外的保险业的业务整体保持稳健：新公司服务费及佣金净收入同比+13.5%至7.4亿元，利息收入同比+3.4%至1.9亿元，新公司股东为国家电网，的子公司英大信托、英大证券交易、英大期货与母公司股东英大集团原属保险业其他部门共同完成积极为电能可持续制做业链提供者全面性保险业服务。“制做业+保险业”双轮驱动保证了保险业的业务的稳健性，年平仅有预计保持相对来说比较稳定。

制做业逆势高企，电路的业务收入预计对年平仅有造成鼓励阻碍：1）机械设备逆势高企，年平仅有预计仍要表彰：2022Q1新公司借助于休业收入同比+89%至10.9亿元，主要都和电能换装的业务增加致使。从历史文化报表看，休业收入中都80%以上仅有为制做类板块置信电气表彰，据2021年12月15日新公司公告，预披露中都标供电都和统电路产品金额近14.7亿元，预计对国网英大2022年级自此亚太区产生鼓励阻碍。2）服务双氮取得实效：新公司推展保险业、制做双向发力，相结合的子公司英大氮股票充分运用旅游服务氮综合服务平台，鼓励服务双氮能够，借助于自身2020亚太区和2021亚太区氮中都和。弱化氮服务支撑能力，制定电工换装制做的企业紫色评价新标准，通过“电氮生态都和地图”俯视动态突显地带、零售业、的企业的氮排放水平和趋势，试点电能的企业氮表彰力认定服务，2021年已借助于休业收入2,578万元，同比增加18.41倍，下同达218万元。

休业收入预测与融资打分：受产品震荡阻碍，新公司保险业板块下同再加整体营收；制做业快速扩张，氮股票与紫色保险业的业务潜能有效性释放，可惜新公司长期成长内部空间。基于产品逐年变动，我们缩水2021~2023年新公司归母下同预测12.27（13.60）/13.86（15.77）/16.10（18.37）亿元，对应2021~2023EPS0.21/0.24/0.28元，对应局限性市值（按2021年10月27日收盘价计）分别为35.27x、31.22x、26.89xPE，持续“九龙仓”打分。

后果提示：1）产品震荡阻碍融资收益；2）电能换装的业务休业收入能力；3）信托的业务监管趋严，股票恒星质量低于预估；4）氮股票休业收入能力远超过预估。

证券交易之织女星净资产分析来进行看出，国网英大（600517）好新公司打分为2.5织女星，好价格打分为3织女星，净资产综合打分为3织女星。(打分范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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