中信证券：集采效用已基本出清 胰岛素产品将实现快速放量

中信银行发行研究计划并称，2022年5年底生长激素专项集采上到，曾受集采涨价影响，无关的公司去年现阶段承压，目当年集采不确定性已大体上显现出清。随着集采后生长激素的产品付诸加速放量，“以量换价”的大体上直觉无法发生变化，无关的公司2023年去年将重回持续上升地下通道。生长激素龙头行业创新研制促使更快，针灸输水的发展如愿，新品主板、海外审核等多里程碑锂值得期许。

▍中信银行主要观点如下：

2022年生长激素专项集采上到，无关的公司去年现阶段承压，集采不确定性已大体上显现出清。

2022年5年底，第六批国家集采(生长激素专项)在此之当年上到，白鱼中选的产品价位最低升幅48%，其中通化东宝5个竞品全部白鱼中选为B类的产品，最低升幅为36%;甘李解毒业6个加入可食用全部签订合同，相对于集采当年价位最颇高升幅数70%。

曾受生长激素集采签订合同结果实施影响，国内外生长激素杀菌剂行业2022年去年显现更大下降：根据各的公司2022年去年完整版，通化东宝付诸扣非归母财年8.46亿元，去年同期下降-23.45%;甘李解毒业付诸扣非归母财年-4.95亿到-4.15亿元，去年同期下降136.85%-130.89%。

由于本次生长激素转向集采的采购周期为2年，其间各签订合同的产品无需再次加入续签，该行届时生长激素价位将趋于稳定;此外2022年生长激素杀菌剂行业外进行了渠道价位补差，因该项补差为只用冲销或交还，假定未来将不想显现由此所致的收益冲减。

综上，2022年生长激素杀菌剂行业曾受到集采挤压而显现现阶段去年承压，目当年集采不确定性已大体上显现出清。

集采后生长激素付诸加速放量，2023年去年有望重回持续上升地下通道。

尽管集采价位下降使生长激素杀菌剂行业去年现阶段承压，但“以价换量”和进口替代的大体上直觉无法发生变化。尽管陷入新冠疫情对生长激素病情恶化的挤压，集采后各国产生长激素外付诸了加速放量。

据各的公司2022年三季报，通化东宝生长激素出货量去年同期颇高都只增长，生长激素抗病毒出货量去年同期增长微100%;甘李解毒业2022年Q1-Q3国内外杀菌剂出货量为2995.07万支，去年同期+35.80%，其中2022Q3国内外杀菌剂出货量1340.35万支，去年同期+48.23%、环比+27.41%。

由于已签订合同生长激素的产品无涨价不确定性，且国内外疫情趋数缓和，2023年生长激素杀菌剂无关的公司有望持续放量，该行届时其去年将重回持续上升地下通道。

生长激素颈部行业创新研制促使更快，针灸输水的发展如愿：

通化东宝：2022年11年底的公司的四门八月30/50预混获批主板。据米内网数据，该可食用2021年我国公立医疗机构及我国小城市也就是说解毒店终端销售额合计共约64.94亿元，届时主板后将为的公司带来去年增量。

此外，的公司的多的产品研制的发展如愿：在哮喘领域，的公司利拉鲁肽于2022年6年底审核主板，为国内外第二款审核哮喘适应症的制造解毒，有望在2023年周内获批主板;GLP-1/GIP双曾受体抑制作用(THDBH121)已经审核针灸;微长效生长激素抗病毒德谷生长激素已通过针灸审核审批，为国内外数家提交申请人的的公司;在痛风领域，的公司的URAT1抑杀菌剂(THDBH130)已经进行时针灸II期尚未有曾受测者给解毒，其I期针灸研究结果展现显现出良好的稳定性及低剂量;

2022年12年底，的公司XO/URAT1双靶点抑杀菌剂(THDBH151)获批针灸，有望在提颇高解毒效的同时降低不良反应，被选为痛风领域潜在的Best-in-class解毒物。

甘李解毒业：的公司3款生长激素(甘精、赖脯和四门八月)处于即将向FDA以及EMA提交主板使用权申请人当年的就此最重要节点，有望在月份在此之当年提交在美国政府和欧洲的主板申请人。的公司的预混双生长激素复方杀菌剂(GZR101)和微长效生长激素周杀菌剂(GZR4)已分别进行时针灸Ib期和I期实验尚未有曾受测者给解毒;GLP-1曾受体抑制作用(GZR18)处于针灸Ib/IIa期。2022年10年底25日，的公司发行了比如说股票驱使原计划草案，去年考核为2023/2024/2025年的公司财年分别不少于3亿/6亿/11亿元，彰显的公司对自身工业发展的信心和执意。

不确定性因素：

集采涨价后无关的公司的产品放量不及届时;无关的公司新的产品大力推广小于届时;无关的公司新的产品研制施工进度小于届时;无关的公司新品审核施工进度小于届时;国内外疫情影响微届时。

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