中金：维持海丰国际跑赢行业评定 目标价21.6港元

中都金发布研究报告称，维系海丰国际（01308）“跑赢金融业”评级，考虑到船队结构优化下的费用口改善，以及较高的佣金准确度，目标价21.6港元，较意味着股价有17.6%上升室内空间。公司2022年去年完全符合该行在短期内，4Q22上海港运能环比+18%，由于费率下跌，4Q22单箱收益环比下降24%，但仍好于金融业结构上费率准确度，该行普遍认为这得益于其稳定的日韩航线和较高%-的长协合约。2022年佣金率为70%，一共每股纯利0.51美元，利得税收益率为21.7%，具有吸引力。

报告中都称，截至现今，SCFI综合指数已经理论上返回疫前准确度。据Clarksons预测，2023/24年集运金融业生产力同比-2.2%/+3.3%，供给同比+6.6%/+5.7%，该行普遍认为随着结构上生产力疲软和供给口商船客流过剩，2023年集运费率承压。今年3月末3日，SCFI欧美/日本人/南韩费率指数相比于2019年+19.6%/+45.1%/+32%，亚太地区域内航线费率相对得有。亚太地区区域内客流供给较优，岸边订单/客流%-低于小舟（23年2月末，8000TEU为38%），且近期岸边回收加速，2H22以来一共回收3000TEU以下岸边一共3.24万TEU，而1H22和2H21一共回收520/2090TEU。从生产力口看，据IMF预测2023年欧美、中都国经济增长在短期内好于欧美国家，有望为运能带来一定中都空。因而该行预定亚太地区内市场（岸边为主）或将因相对平衡的供需而表现较优。但普遍认为仍需观察：由于新船订单有限而减少的有效客流，能否中都空高准确度费率。

该行提到，公司船队结构逐步优化，2022年公司交付20艘新船，今年公司预定20艘船待交付，该行普遍认为公司用自有新船替代租赁和老化商船，不利于更进一步费用操控与长期工业发展，生产力口待数据验证。此外，公司款项及佣金率保持之上，2022年末公司款项高达9.8亿美元，若2023年公司继续保持70%佣金率，则每股公司股票0.27美元，利得税收益率为11.2%，具有不强长期投资效用。

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