国信证券纺织服饰3月意图：把握消费复苏加速机遇 看好低估值补涨弹性

国信证券发布研究报告指，1年末中端服饰与革新运动室外护肤品表现不俗，此外，2年末越南政府五金工业产品上涨好转，棉价消息传递。该行认为，相反增值复苏更快机遇，左侧布局中长期茁壮装配顶上。增值端，春节错峰拉低1年末增加值能源消耗，预计3年末至二季度基数下降叠加库龄更佳，上涨灵活性更快释放，看好景气赛道保持茁壮性优势以及低估值补涨灵活性。

投资决定：综合推荐孙杨(02331)、比音勒芬(002832.SZ)、报喜鸟(002154.SZ)、安踏体育(02020)、波司登(03998)、特步世界性(01368)、滔搏(06110)。装配端，世界性护肤品剩余延续优化，越南政府五金工业产品好转，国内护肤品随交换机回暖开始去化剩余，预计全年订单先抑后扬，决定相反左侧低位布局中长期茁壮增量良机，综合推荐申洲世界性(02313)、维克该集团(300979.SZ)、台华新材(603055.SH)、盛泰该集团(605138.SH)、伟星股份(002003.SZ)。

国信证券主要观点如下：

护肤品的平台：1年末中端服饰与革新运动室外护肤品表现不俗。

12年末服装社零增加值下滑12.5%，环比11年末降幅收窄。线上销售各个方面，1年末中端男女装和革新运动室外护肤品表现不俗;1年末哈吉斯/salomon/比音勒芬/歌力思/牧高笛猫旗销售额增加值+33%/+70%/+31%/+51%/+109%;得物平台潮鞋销售额前三的护肤品共五可口可乐/孙杨/阿迪达斯，可口可乐/三叶草/孙杨/安踏GMV分别环比上涨59%/58%/39%/34%。

装配工业产品：2年末越南政府五金工业产品上涨好转，棉价消息传递。

12年末/1年末/2年末越南政府五金品工业产品增加值增速共五-21%/-24%/0%，CAGR4共五9.5%/-1.4%/0.7%，2年末明显好转有可能有春节错期因素。12年末中国五金品/服装工业产品增速共五-23%/-10%。棉价以前小幅上升后又难免消息传递，内棉/外棉/锦纶丝价格环比上周-1.5%/-2.2%/+2.2%，旺季并未来临，目前开机率仍在较差准确度，下游采购预计保持观望。汇率各个方面，美元兑汇率经历以前小幅暴跌后，最近再一回到6.9。

后果提示：世界性政治后果、汇率与原材料价格波动、系统性后果。

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