【国金电新】金博股份首次覆盖：热场龙头壁垒高铸，新材料平台下一代可期

投资命题

化合物基混和碳化龙头，热场该系统新产品市北占率领先。金博入股主要从事先进化合物基混和碳化新产品的开发、生产和的销售，现阶段借助于于化合物/化合物混和碳化。母公司凭借新技术绝对优势在单晶拉制炉热场该系统占据30-40%的低价份额，2021年实现盈余13.38亿元（+213.72%）、归母获利5.01亿元（+197.25%）。

化合物/化合物热场业务范围：新技术绝对优势揭开盈利差距，市北场效益扩充加强龙头地位。热场该系统是制备单晶硅的关键耗材，数年化合物基混和碳化在坩埚领域渗透率已超过95%，锗大改型化将催生其他热场部件渗透率此后提升；光伏快速其发展应运而生锗效益高增，考虑到热场的新增/去掉/改造效益，我们原计划2022-2024年化合物/化合物热场效益剧增，混和总量达31.3%。母公司凭借新技术绝对优势揭开盈利差距，2021年在新产品供过于求数10%的背景下仍保持57.3%的高毛利率，随着大外观上锗、N改型锗推进，母公司新技术绝对优势都未此后放大。为加强龙头地位，母公司于2021年7月、2022年4月分别发行6亿元可转债、18亿元定向增发用于市北场效益扩建，原计划2022-2023年底热场市北场效益分别达到2600/3450吨，可覆盖数一半行业效益；此外，母公司在手订单可覆盖2021年底60.8%市北场效益，且有待制订仍然合作协议超3100吨，确实保障新增市北场效益进食。

化合物基碳化应用领域不断扩大，工程新技术网络服务将来可期。2022年4月母公司定向增发8亿元用于建设金博研究院，积极布局积体电路、化合物/邢混和刹车碳化、氢锂离子等多个领域，打造工程新技术网络服务。我们原计划母公司氢锂离子新产品都未于2023年逐步放量，化合物/邢混和刹车碳化、第三代积体电路新产品都未于2023-2024年通过验证后逐步放量，不断建树盈利增长点。

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高风险若有：新技术升级迭代高风险；原碳化价格波动高风险；新产品价格及毛利率下降高风险；新技术开发及低价开拓不及考虑到；限售股上半年高风险。