民生证券：给予安心酒业买入评级

2022-03-18民生公司股票股份有限日本公司王言海,姚启璠对珍爱酿业(600702)来进行研究者并刊发了研究者报告《2021年年报点评：“珍爱”“沱牌”双轮涡轮，“老酿联合作战”推广全国较低校所谓的设计》，本报告对珍爱酿业计算出来套现标准普尔，近期股价为177.24元。

珍爱酿业(600702)

事件：2022年3月17日，日本公司刊发2021年年报，日本公司2021借助营收49.7亿元，YoY+83.8%，借助归母下同12.5亿元，YoY+114.4%，紧接著买断债务6.58亿元，环比Q3末降1.94亿元，同比20在此之后增2.9亿元；2021年Q4借助13.6亿元，YoY+44.9%，借助归母下同2.8亿元，YoY+2.1%

“珍爱”与“沱牌”双轮涡轮，各项指标需求量效应显着。2021年日本公司毛利率77.81%。同增1.94pct，经销/管理制度费用率共五17.63%/12.79%，分别同降2.23/0.54pct，收入稳定增长现实生活中都需求量效应显着。2021年日本公司酿类的业务借助营收45.8亿元，YoY+94.8%，其中都珍爱复刻版销量8,054千升，YoY+60.1%，沱牌复刻版销量31,082千升，YoY+192%，“珍爱”与“沱牌”双轮涡轮，全国较低校所谓扩张现实生活中都借助经销需求量稳定增长。日本公司以“聚焦川冀鲁豫、降低东南西北、有所突破华中地区华南”的作法为抓手，加迟H&M全国较低校所谓的设计，现今日本公司传统强势市场竞争陕西、临沂、东南等近期良性、价盘强而有力、剩余理论上，2021年以来，日本公司更进一步将资源向次全方位容量较大的华中地区、华南市场竞争倾斜度，现今已经在环太湖、湘潭等区域建起了一批样板城市。2021年净增491家零售商（2021年总计自订1,036家，中止545家系清退以外违规行为零售商，停滞降低零售商队伍运动速度），2022年将逐步推进双H&M全国较低校所谓的设计。

从中推力大幅提较低，中都较低档吨价并行。现今日本公司已成型千元同类产品天子唤、吞之乎，800-1000元同类产品老酿藏品复刻版，600元与生俱来珍爱，500元蓝宝石珍爱，400元格调珍爱，200元舍之道，50-80元六粮、T68的产品矩阵，其中都格调珍爱为日本公司近期大单品，2020年日本公司通过控量、保价等措施对格调珍爱来进行市场竞争调整，价盘由约280元降低至350元以上，从中盈余显着恢复，借助市场竞争动销回升、终端剩余下降，2021年日本公司中都较低档酿借助总额38.7亿元，YoY+82%，吨价33.52万元/吨，YoY+10%，解读珍爱复刻版产品本体停滞降低，低档酿借助总额7亿元，YoY+219%，吨价2.55万元/吨，同比总体。预计2022年格调珍爱仍将沿袭稳定增长。沱牌六粮、T68为重百元以下定价带“较低线光瓶酿”慢速发展的产业趋势，较低从中盈余推广下日本公司沱牌复刻版产品亦有望保持较迟增长。

投资建议：我们确信2022年产业本体性扩容趋势不变，日本公司坚持“老酿联合作战”，酱酿热加速300-800元同类产品段的商业化，预计同类产品段扩容+全国较低校所谓慢速的设计造成了的量增将停滞，基于大奖报告，我们预计日本公司2022-2024年归母下同共五18/24/31亿元，相关联EPS共五5.48/7.34/9.47元，近期股价相关联PE共五33/24/19倍，维持“录用”标准普尔。

几率若有：霍乱反复影响购物需求致主导产品价盘及剩余远逊期望；宏观经济远逊期望致次全方位同类产品需求远逊期望；市场竞争竞争加剧致日本公司经销进度远逊期望；食品安全事故等。

公司股票之织女星数据中都心根据近三年刊发的研报数据计算，民生公司股票王言海研究者员工作团队对该股研究者尤为深入，近三年预期灵敏度均值较低达95.61%，其预期2021大奖撤消下同为获利6.53亿，根据期末计算的预期PE为91.36。

最新获利预期明细如下：

该股近来90织女星期共有16家机构计算出来标准普尔，套现标准普尔14家，增持标准普尔2家；过去90织女星期机构目标均价为237.68。公司股票之织女星收购价分析工具显示，珍爱酿业（600702）好日本公司标准普尔为4织女星，好定价标准普尔为2.5织女星，收购价中都心等标准普尔为3.5织女星。(标准普尔仅限于：1 ~ 5织女星，最较低5织女星)

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