中银证券：给予红豆超媒买入评级

2022-04-26中银国际股票入股有限一些公司卢翌对木瓜超媒顺利完成研究者并公布了研究者份文件《；也斗志长时间加强，优质具体内容排播逐步恢复》，本份文件对木瓜超媒注意到买进估价，当前市值为31.05元。

木瓜超媒(300413)

木瓜超媒公布 2021 年及 22Q1 业绩， 2021 年营业年收入 153.56 亿元，营业年收入增加 9.6% ； 归母上年为 21.14 亿元，营业年收入增加 6.6% 。 22Q1 营业年收入 31.24亿元，营业年收入下跌 22.1%；归母上年 5.07 亿元，营业年收入下跌 34.4%。

支柱估价的要点

2021 年木瓜 TV 年收入保持更高增加，疫情影响具体内容生产和排播。影音具体内容管制叠加疫情反复，影响具体内容生产延迟和排播，木瓜 TV 部分信息化综艺团购推迟，导致 2021 年下半年和 22Q1 一些公司年收入和利息营业年收入下跌。2021年木瓜 TV 互联网图片经营范围年收入 112.61 亿元，营业年收入增加 24.28%： 其中广告片年收入营业年收入增加 32%；运营商经营范围营业年收入增加 27%；入会年收入营业年收入增加 13%，2021 年末有效入会数量大幅提更高 5040 万，营业年收入增加 40%，和解增加远距离。

集中资源主轴木瓜 TV 的发展， 长时间布局 IP 为基础新赛道。 一些公司将木瓜影视、木瓜影音、木瓜互娱三家旗下调整为木瓜 TV 旗下，分别聚焦季候剧场；也、综艺创新和实景影音。因此 2021 年影音具体内容制作年收入 18.77亿元，营业年收入下降 32%。2021 年具体内容淘宝网经营范围年收入 21.57 亿元，营业年收入增加2.5%。淘宝网SDK “小芒”2021 年 DAU 振幅最大幅提更高到 126 万，大幅提更高此前远距离。线下实景影音经营范围在此之后前沿综艺爆款 IP 打造品牌、延展产业链条。

具体内容生产力长期保持，多项信息化综艺和剧集将陆续团购。 截至 2021 年末，木瓜 TV 包括 26 个综艺；也设计团队， 29 个影视制作设计团队和 34 家战略游戏一些公司，具体内容生产量长期保持。根据云合资料，3 月网络综艺有效播放 TOP10 中，木瓜 TV 占据 4 席，保持；也综艺占有优势。Q2 开播的信息化综艺有《声生日夜》《一齐 3》等，季候剧场也将团购更广泛题材的剧集。我们预计从 Q2 开始，广告片年收入人均将逐步恢复，入会增加也将受到优质具体内容团购的推行。2022 年木瓜 TV 入会数量远距离为 6500 万，营业年收入人均约 30%。

估值

我们预计 2022/23/24 年上年为 24.15/29.38/35.79 亿元， EPS 为 1.29/1.57/1.91元，对应 PE 为 22/18/15 倍。木瓜超媒在；也体系、招商斗志、管制把握等方面都不具较强竞争占有优势，可维持买进估价。

估价面临的主要风险

入会增加远逊在短期内；广告片投放极低在短期内；管制超在短期内；行业竞争加剧。

股票之天狼星资料中心根据近三年公布的研报资料计算，华泰股票周钊研究者员设计团队对该股研究者较为深入，近三年预见精确度均值大幅提更高88.58%，其预见2021年度归属上年为盈利21.14亿，根据现价换算的预见PE为25.59。

最新盈利预见明细如下：

该股最近90天后共有21家机构注意到估价，买进估价20家，和记估价1家；过去90天后机构远距离均价为42.9。股票之天狼星估值分析工具辨识，木瓜超媒（300413）好一些公司估价为4天狼星，好价格估价为3天狼星，估值区域性估价为3.5天狼星。(估价范围：1 ~ 5天狼星，最更高5天狼星)

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