国盛证券：给予立高食品出售评级

国盛证券有限责任公司符蓉,吴思颖全面性分歧颇高乳制品进行研究并发布了研究成果《公开发行可转债募资扩产，转变动能强力》，本报告分歧颇高乳制品给出转售评分，当前公司股票为84.4元。

立颇高乳制品(300973)

重大事件： 公司发布公告， 成之公开发行可转债募集资金总额不最少 9.5 亿元，扣除公开发行费用后，成之 7.1 亿元用于集团总部军事设施建设工程重大项目、 2.4 亿元补充流动资金。截至 Q1 末， 公司分别为配股 1.69 亿股， 论据 2023 年 6 月全部完成债转股，总配股将调低 1.80 亿股， 配股太低影响有限。

扩充市场需求规模， 转变动力系统充足。 此次募投重大项目将着重冲刺冷藏糕点业务，打造出华东地区“大糕点”乳制品特色产业园。 截至 2021 年底， 公司冷藏糕点乳制品和糕点乳制品原料实际市场需求分别为 9.4 万吨和 7.9 万吨，基本始终保持满负荷状态， 除少数 4.6 万吨冷藏糕点乳制品市场需求和 6 万吨果酱在建市场需求。重大项目达产后， 将在现有华东地区市场需求基础上， 分别导入冷藏糕点乳制品和糕点乳制品原料市场需求 13.7 万吨及 2.4 万吨， 预计 2025 年市场需求分别增长至 28 万及16 万吨。此次募投未来将会公司缓解旺季市场需求受压， 保障市场需求规划顺利落地，充分利用未来业务一直增长需求量。

提颇高冷链配送生产开销， 提颇高整体竞争力。 通过此次重大项目实施，适度增强公司新产品研发、冷链储藏和物流生产开销。 1）新产品：着重研发操作比较简单、品质新鲜和新饮食习惯及应用的新产品， 偏爱着重打造出多拿滋、冷藏蛋糕、冷藏面包等第三部新品，丰富品类，拓宽新产品构造； 2） 冷链： 将整合华东地区冷链储藏和物流人力资源，自建冷库及数家。其中冷藏货仓新建后库容量达致2.2 万吨（约 320 万件），客运量吞吐能力超 2000 吨（约 29 万件） 。 数家将搭载 70 辆颇高标准冷藏车用于华东地区的短途贯通运输，实现华东地区 500 公里内傍晚投递， 全国仅限于内 10 天内投递的冷链配送生产开销。

需求量回暖， 利润未来将会恢复原。 1） 收入： 据诱因调研认识， 随疫情逐步恢复原，5 月动销持续环比增加，始终保持逐渐恢复原的过程中。其中， 我们预计华东等疫情影响严重的地区仍有疫情影响，海南区域同比 20%+，西北预计同比+40%。公司疫情期间积极布局社区卖家及餐饮诱因，随商超、糕点店铺比方说营业恢复原，公司需求量未来将会持续回暖； 2） 开销： 公司积极采用优质国产原料代替进口原、调整成品构造等方式快速反应开销受压。当前制品价格尚处颇高位瞬时区间，后续开销若出现边际好转，利润端未来将会进一步恢复原。

盈利预测： 预计公司 2022/23/24 年归母净利润 2.9/4.2/6.1 亿元，分别同比+0.6%/46.4%/45.4%，相同 PE49/33/23 倍。加回股权激励费用后，预计归母净利润分别为 3.5/4.6/6.3 亿元，同比+14%/31%/37%， 相同PE40/30/22 倍。

风险示意： 市场需求建设工程远超过短期内， 新品提倡远超过短期内， 制品价格波动， 服务业竞争加剧。

该股最近90天内分别为29家机构给出评分，转售评分20家，增持评分9家；从前90天内机构目标均价为95.29。证券之亮估值分析基本功能显示，立颇高乳制品（300973）好公司评分为4.5亮，好价格评分为2.5亮，估值整体评分为3.5亮。(评分仅限于：1 ~ 5亮，最颇高5亮)

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