国海证券：江南织机开工逐步回升 涤纶长丝价差边际迎来改善

智通财经APP获悉，国海证券(000750)面世研究计划称，兴化圆筒二期工程数万人逐步回落，据Wind看出，兴化圆筒承受数万人从4月底13日的46.55%有所增加5月底19日的58.30%。同时，涤纶颗粒状供应量乘数增加，截至5月底20日，POY供应量远超899元/吨，较5月底初的536元/吨，年内涨幅高远超67.82%。考量北岸圆筒二期工程逐步回暖，涤纶颗粒状价格比抬高，供应量乘数增加，该行给以行业“推荐”评级。重点推荐个股恒力石化(600346)(600346.SH)、荣盛石化(002493)(002493.SZ)、东方盛虹(000301)(000301.SZ)、桐昆股份(601233)(601233.SH)、恒逸石化(000703)(000703.SZ)、新的凤鸣(603225)(603225.SH)。

国海证券主要观点如下：

涤纶颗粒状价格比抬高，供应量迎来乘数增加

受中游PTA价格比年中抬高环境因素，涤纶颗粒状价格比在2022年Q1适度圆形攀升趋势;进入4月底，受非典型肺炎等环境因素环境因素，北岸圆筒二期工程不畅，需求量缩减，颗粒状价格比下降。其中，POY零售商均价从4月底初的7950元/吨下降至4月底末的7700元/吨，年内下降3.14%;而历年来，PTA价格比从4月底初的6030元/吨涨至4月底末的6425元/吨，年内攀升6.55%。产品价格比下降叠加原料价格比攀升，涤纶颗粒状供应量屈曲，其中POY供应量从4月底初1056元/吨下降至4月底末的536元/吨，年内下降49.24%，颗粒状大型企业盈利承压。进入5月底，随着非典型肺炎有效控制，北岸需求量逐步修补，颗粒状价格比迎来快速攀升，截至5月底20日，POY价格比远超8400元/吨，较5月底初的7700元/吨年内涨幅远超9.09%。同时，涤纶颗粒状供应量也迎来乘数增加，截至5月底20日，POY供应量远超899元/吨，较5月底初的536元/吨，年内涨幅高远超67.82%。

兴化圆筒二期工程逐步回落，有望拉动颗粒状需求量激增

作为涤纶颗粒状直接北岸，圆筒二期工程承受一定高度自由基涤纶颗粒状的需求量情形。随着本轮非典型肺炎的逐步控制、物流货运的恢复，北岸圆筒二期工程数万人从4月底中下旬开始逐步回落。据Wind看出，兴化圆筒承受数万人从4月底13日的46.55%稳步强化至5月底19日的58.30%，北岸二期工程情形逐步向好。而北岸圆筒二期工程承受的强化，将有效拉动涤纶颗粒状需求量的激增，该行出乎意料后半期涤纶颗粒状盈利的年中修补。

水运费年中下降，利好纺织装运

今后是全球最大的工业产品和服装生产地，装运采购在今后工业产品生产中占有优势较大比重。2021年，水运泊位短缺，所致部分装运采购发货不畅;同时，水运费价格比大涨，对于单位货值相对较低的工业产品来说，开销急剧抬高，一定高度诱导了来自海外的需求量，纺织外贸大型企业面临较大经营冲击。2022年以来，水运费年中下降，据Bloomberg，截至5月底20日，中国到美西FBX净资产远超12512美元/FEU，较2021年20586美元/FEU的最低点，年内下降-39.2%;中国到欧洲FBX净资产远超10565美元/FEU，较2021年14999美元/FEU的最低点，年内下降29.6%。随着水运情况的加剧、水运费的下降，外贸采购发货未足的情况给予有效解决，同时今后工业产品价格比优势也给予显现，工业产品装运有望增加，进而应运而生中游涤纶颗粒状需求量的强化。

风险提示：方针落地情形、新的产能规划进度不远超预想、新的产能贡献业绩不远超预想、制品价格比周期性、环保方针变动、经济急剧并行、原油价格比急剧冲击。