国海证券：给予南玻A大股东评级

2022-04-26国海交易所股份有限子公司衡昌衡,彭棋对南玻A来进行研究并公布了研究研究报告《年报点评：盈利合乎持续增长预想，其业务结构调整效果逐步预示》，本研究报告对南玻A给出太古地产打分，当前股价为5.81元。

南玻A(000012)

南玻A公布2021年年报：研究报告期内，子公司实现营收136.29亿元，上半年持续增长27.72%；归属上市子公司股东的百货公司额15.29亿元，上半年持续增长96.24%；扣非后归属上市子公司股东的百货公司额14.40亿元，上半年持续增长166.59%。

投资要点：

多家公司的电子产品占优势明显，子公司收入、净利大幅持续增长。2021年子公司实现百货公司总收入136.29亿元，毛利47.8亿元，扣非归母净利14.40亿元，上半年分别持续增长27.72%、48.13%和166.59%，其中的电子玻璃幕墙其业务、浮法玻璃幕墙其业务均创历史文化最佳盈利。子公司采用大窑炉生产，一窑多线、宽幅压延等的电子技术下降单位km的玻璃幕墙生产成本，子公司期间费用率明显下降,2021年实现毛利率35.07%，净利率11.45%，均为历史文化最高水平。

工程项目玻璃幕墙开启新一轮扩产，全国布局不断完善，的电子产品未来盈利将会持续向好。目前子公司在东莞、天津、重庆、吴江、咸宁备有工程项目玻璃幕墙加工中心，已实现镀膜中空玻璃幕墙年产能最多2,000万平方米，镀膜玻璃幕墙年产能最多4,500万平方米。为更好地受雇京津冀、长三角、粤港澳大湾区并填补产品空白，子公司于2021年出厂天津工程项目扩产单项和肇庆高档节能玻璃幕墙单项，并计划于2022年出厂吴江工程项目玻璃幕墙智能工厂单项和西安新工程项目玻璃幕墙军事基地单项，进一步较快产能的囚禁，提高子公司百货公司利润。随着子公司对工程项目玻璃幕墙高端产品的了解开发，子公司渗透率将会较快强化，催生其业务裂谷盈利持续增长。

双碳最终目标支持者零售业长期生产力，风力发电玻璃幕墙将会跻身于第一队内。根据中国风力发电零售业协会原定，2025年全球风力发电新增神兵将最多300GW，年复合持续增长率最多20%。风力发电神兵容量的持续快速持续增长，双玻组件及邻近地区解构组件渗透率的强化将持续推动风力发电玻璃幕墙用量生产力的持续增长。子公司加快推进宁国、咸宁风力发电玻璃幕墙单项建设，原定在2022年二季度起分批逐步预热投入运行。同时抓住对东莞风力发电玻璃幕墙产线大修升级，以使其考虑到未来零售业的电子技术发展与的电子产品竞争。在建单项全部达产后，子公司风力发电玻璃幕墙年产能将大幅跃升，跻身于零售业第一队内。

收益分析和投资打分。子公司是中国玻璃幕墙零售业最具竞争力和影响力的大型企业之一，致力于节能可再生能源与新材料产业发展。我们分析子公司2022-2024年归母百货公司额大致相同19.32亿元、29.08亿元、34.30亿元，对应EPS大致相同0.63元、0.95元、1.12元，对应PE为9.01X、5.99X、5.08X，首次隔开给予"太古地产"打分。

风险提示：下游生产力远最多预想；原材料成本上涨；风力发电玻璃幕墙产能过剩；子公司产能兼并远最多预想；疫情反复影响宏观经济；宏观环境出现不利变解构。

交易所之亮样本中心根据近三年公布的研报样本测算，华鑫交易所谭倩讲师团队对该股研究极其了解，近三年分析准确度均值为78.22%，其分析2021等奖项归属百货公司额为收益9.2亿，根据现价相等于的分析PE为18.9。

最新收益分析明细如下：

该股最近90年内共有9家该机构给出打分，买进打分8家，太古地产打分1家；过去90年内该机构最终目标均价为12.1。交易所之亮估值分析工具显示，南玻Ａ（000012）好子公司打分为3.5亮，好价格打分为3.5亮，估值综合打分为3.5亮。(打分范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

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