浙商证券：维持雍禾公共卫生(02279)“买入”评级 正式纳入港股通 毛发公共卫生连锁龙头发展提速

浙商证券披露研究报告说是，保持雍禾医疗(02279)“买入”评级，原订2021-23年发挥作用营收21/28/37亿元，同比增30%/33%/31%;发挥作用归母净利1.1/2.1/3.1亿元，同比-31%/+84%/+49%。当前市值对应PE分别为66/36/24倍。母公司系国内体毛医疗赛道量贩店蟠龙，估值较经营不善者仍有较大三维空间。

浙商证券主要观点如下：

母公司成功进入恒生通名单，流动性年初内降低。

2022年3年初7日，恒生通新的一轮调整名单正式生效，母公司紧随被归入恒指综合指数后成功进入恒生通名单。归入恒生通将有效降低内地投资者者对母公司的认知度，年初内降低母有价证券流动性。

体毛赛道孕育三维空间广阔，一站式体毛医疗服务蟠龙优势突出。

据Frost&Sullivan，2020年华南地区体毛医疗低价远超184亿，5年CAGR远超24%，总量较快，植发第二季度及养固第二季度仅为0.2%/1%，原订2020-2030年植发和养固低价分别尚存5-6倍/10倍孕育三维空间。母公司在现有、管理机构数目、医师资源、技术创新的等全面性原则上压倒经营不善者。

1)现有及管理机构数目：母公司2020年植发/养固收入14.1/2.1亿元，截至21年底经营不善的53家医疗管理机构已经覆盖52个城市，现有和管理机构数目原则上压倒经营不善者。2)医师资源：母公司目前拥有246名注册牙医和919名护士，数目有左右低价第二及第三总和，且技术人员培养标准化、易复制、开销较低。3)信息技术应用：母公司是全省首家建立数据分析系统的民营体毛服务管理机构，可实时获取患者数量、治疗及毛囊植入数目，有效降低运营管理效率与患者的治疗体验。

量贩店扩张丰富性和深度并举+前推养植固构建，母公司其发展年初内提速。

量贩店扩张：母公司的店短周期及投资者回报期短，不有左右8个年初即可进行时占地左右2000平米的新的医疗管理机构的开设，平原则上初始收支平衡期左右为3个年初，本金投资者回收期左右为14个年初。未成熟院部同店总量较宽18%以上。将会母公司1)一全面性，加快量贩店扩张步伐，扩充塌陷低价。母公司的植发管理机构在21年底已覆盖4个当中路城市、15个新的当中路城市、25个西段城市以及7个西段表列出城市及香港。将会3年著手主要在西段城市及表列出城市另辟50家管理机构(22年著手可选左右15家)，全省管理机构数远超100家。2)另一全面性，在当中路城市加密布局。目前母公司在北上广深各有咖啡店综合性体毛医院筹备当中。

多业态延展，养植固构建：母公司已成型雍禾植发+史云逊养固+发之初女性美学体毛管理+哈发远超假发的构建体毛管理体系。其当中，史云逊养发已由雍禾植发“店当中店”→独立店面扩张，将会3年母公司著手可选60家史云逊管理机构，年初内和植发业务相互间补充、相互间引流。

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