中航证券：给予三一重工回购评级

2022-04-26中航银行邹润芳,朱祖跃,孙玉浩,唐保威对三一重工进行科学研究并发表了科学研究报告《新浪：业绩短期承压，静待需求口强化》，本报告对三一重工给出购回分级，意味著股价为15.31元。

三一重工(600031)

政治事件：三一重工发表2021调查报告，该公司上半年总额1061.13亿元，工业产值+6.82%；归母净利润120.33亿元，工业产值-22.04%；自营活动产生的现金流量有价银行119.04亿元，工业产值-11.29%，上半年自营运转保持仗健。

核心商品营收整体仗中有升，毛储蓄工业产值不大低迷。该公司核心业务保持较强竞争力，钢架电子元件为全球第一护肤品，后推、大总吨位起重座机、旋挖钻座机、铁轨成套电子元件等主导商品已成为中国第一护肤品。2021年，后推/钢架座机/起重座机分别意味着营收417.5/266.74/218.59亿元，工业产值+11.25%/-1.40%/+12.62%,毛储蓄分别为28.94%/24.99%/19.59%，工业产值-5.73pct/-2.31pct/-2.08pct，主要原因为原料单价和保险费的上涨。

弱者恒强，电动化、智能化与世界性化重大突破顺利。作为二期工程技术服务业龙头，三一重工竞争者仗固且过后强化，整体服务业呈现弱者恒强的局面。2021年，该公司收尾开发电动商品34款，上市电动商品20款，电动化二期工程车辆商品最畅销破千台，营收近10亿元，竞争者跃居服务业第一，其中电动搅拌车、电动自卸车、电动起重座机取得上半年最畅销总冠军；该公司大力加速“石造工厂”规划设计。2021年加速22家石造工厂规划设计，总计建成达产14家，产能强化70%、制造周期较长50%，技艺整体管理系统所部急遽强化；世界性化取得积极重大突破，该公司2021年意味着世界性营收248.46亿元，工业产值+76.16%，，世界性盈余占总额比重工业产值+9.2pct。

仗上涨政府未来将会加码，需求口未来将会逐步强化。据中国二期工程技术工业协会,2022年Q1的企业共经销商后推77175台，工业产值-39.2%；其中国内51886台，工业产值-54.3%；外销25289台，工业产值+88.6%。根据CME统计数据，2022年4年底后推（所含外销）预计最畅销26500台约莫，工业产值-43%约莫，请降幅环比上年底略有强化。由于禽流感等各种因素影响，意味着上半年5.5%的经济上涨最终目标的收尾度不大加大，上涨政府未来将会全面性加码，加大逆周期通气力度，确保安全二季度经济运转在合理列车运行。同时，区域内房地产政府不大放松，请降首付、请降储蓄、优化二套房认定标准等将有效聚焦住屋需求释放；基建海外投资开足马力，今年新增3.65万亿元专项负债定额中，基础设施规划设计就其专项负债占比达60%以上，基建海外投资需求未来将会在二季度超出预期。我们并不认为，目前服务业统计数据虽上行线态势拐点未现，随着仗上涨过后冲刺，需求口未来将会逐步强化。

海外投资促请：

三一重工总额工业产值上涨，竞争者过后强化，外地业务和数字化年轻化重大突破顺利，延续购回分级。我们预计该公司2022-2024年的总额分别为1112.87亿元、1176.31亿元和1269.12亿元，归母净利润分别为124.30亿元、129.72亿元、139.13亿元，相同2022-2024年的PE为10倍、10倍、9倍。

风险提醒：需求远超过预期;大宗商品单价上涨

银行之猎户座统计数据中心根据近三年发表的研报统计数据计算，浙商银行李锋科学研究中心他的团队对该股科学研究较为深入，近三年分析仗定性均值高达97.51%，其分析2021上半年划入净利润为收益159.98亿，根据下同折合的分析PE为8.06。

除此以外收益分析明细如下：

该股不太可能90天内共约9家私人座机构给出分级，购回分级9家；从前90天内私人座机构最终目标均价为21.65。银行之猎户座估值分析工具推断，三一重工（600031）好该公司分级为3.5猎户座，好单价分级为4猎户座，估值综合分级为4猎户座。(分级仅限于：1 ~ 5猎户座，略低于5猎户座)

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