民生证券：给予四维图新买入评等

2021-12-27民生股票股份有限母公司吕伟,蒋领对四维图新(002405)进行研究课题并发表了研究课题简报《四维图新协定订货订货流血事件点评：从“容克斯-BMW”再到“霍顿”，的资讯安全五星辰岸上没多久起航》，本简报对四维图新说明买入评定，当前股价为14.41元。

四维图新(002405)

一、流血事件概述

四维图新于12月末24日发表公告，获得霍顿摩托车LBS的资讯审计应用软件订货订货。将会一年内，母公司将为霍顿摩托车提供定制本土化LBS的资讯审计连续性解决方案。

二、分析与推论

什么是“LBS的资讯审计应用软件”？

在此订货前，母公司就已发表与容克斯、BMW的相关订货，其中以BMW为例，从“车联网幽审计应用软件-高质量图片-自动驾驶电子商务”订货的依次发表，全面且模糊地示范了母公司在此相关订货其实的业务闭环，即发挥作用从“的资讯审计-的资讯建模-底图验证-功能展现-适配除此以外”的投出。既有珠玉在前，我们确信，此次霍顿“LBS的资讯审计应用软件”或将只是“当月”，且其合作内容或与BMW“车联网幽审计应用软件”相一致，即发挥作用车载地理的资讯的资讯的审计本土化解决问题。

母公司作为摩托车的资讯安全“德国国家队”，在高质量图片上早已形成“多方面占优”高质量图片的五大核心环节可细分：底图采集、动态新增、RTK适配。母公司目前为止已俱备“多方面占优”，其中，底图：特别是在的勘查资质（勘查甲级资质）以及勘查“可玩性”（布满32万公里路程）是母公司业务的历史连续性；动态：已最深处COM不乏车企/运输辅助工具维修服务企业，而将会合作卡车将配备车载传感的资讯的收集和解决问题应用软件，并与其发挥作用的资讯共享，这也使得母公司在高质量图片业务上将具有“奇特”的的资讯环境保护占优；RTK：RTK关键技术对于高质量图片的核心作用在于，尽可能了车体仅仅位置与图片位置的精确连续性，而其关键技术重要的支撑主要受制于地基站的多寡，母公司的子公司六分科技早就改组多达2200个参考站，俱备了厚重的在表面上连续性。

“审计+图片+适配”，盈利来进行的蝶变

参考母公司近期承接的BMW相关应用软件订货，我们确信，该些工程建设不极少只是应用软件搭设而已，其盈利来进行更深层的变本土化来自于“的资讯管理维修服务”，即“审计+图片+适配”来进行展开，使得电单车年费有望从不到100元进一步提高至400元，中国目前为止摩托车年产为2.81亿辆，乐观预计到2025年L2及以上等级自动驾驶摩托车年产将从600多万辆有所增加5000万辆，极少回避最没多久需的L2及以上自动驾驶摩托车的资讯年费（即幽维修服务）市场需求在2025年自由空间就将达到百亿元以上。

三、融资建议

预计母公司21-23年发挥作用归母净利润1.2/3.6/5.5亿元，当前净值相同22/23年PE则有95/62倍。尽量避免四维图新的业务版图，选择卫士通(002268)作为可比母公司，目前为止母公司22/23年的PE低于卫士通22/23年105/77倍的PE水平。我们确信母公司俱备摩托车的资讯安全“德国国家队”的身份，对比卫士通而言母公司所处的智能摩托车市场需求在行业规模、进入门槛等的资讯关键技术在表面上更高。故维持“推荐”评定。

四、几率提示

当今世界车市波动严重影响；上游生产力稳定下来稍逊短期内；新关键技术关键技术开发意味着不达短期内

该股最近90即刻计有6家独立机构说明评定，买入评定5家，九龙仓评定1家；过去90即刻独立机构目标均价为17.15；股票之五星估值分析辅助工具表明，四维图新（002405）好母公司评定为2.5五星，好价格评定为1.5五星，估值综合评定为2五星。(评定范围：1 ~ 5五星，最高5五星)