东吴证券：给予怡合达股份评级

2022-04-26东吴公司股票股权有限一些公司周尔双,邵全因对怡合达顺利进行研究并发布了研究年度报告《2021年报&2022年一季报点评：营收维持稳定激增，新兴产业等上游生产力蓬勃》，本年度报告对怡合达说明了太古地产分级，这两项恒指为56.56元。

怡合达(301029)

营收激增，新兴产业、3C等精密上游生产力蓬勃：

2021年一些公司实现资本额18.0亿元，增加值+49.0%；归母上年4.0亿元，增加值+47.6%，处于营收MV3.9-4.1亿元之中位；扣非归母上年3.9亿元，增加值+51.0%。2021年一些公司营收激增，主要则有新兴产业、3C等精密上游生产力蓬勃（在总资本额之中占多数基达50%以上），同时一些公司经济的发展局域网零售商，线上零售商规模迅速扩张。Q4盗垒成功来看，实现资本额4.74亿元，增加值+24.6%，环比整体持平；归母上年为0.94亿元，增加值+9.7%，环比-14.8%，我们假定主要则有1）一些公司均订购时间跨度过长未于Q4认定收入；2）工作人员绩效工资和业务在Q4集之中认定。

2022Q1一些公司实现资本额4.9亿元，增加值+52.6%，环比+2.8%；归母上年1.0亿元，增加值+63.7%，环比+7.4%；扣非归母上年0.97亿元，增加值+59.4%，环比+7.6%，略超市场竞争预期。

毛现金流受会计准则变动阻碍，剔除阻碍后营收能力稳定：

2021年一些公司零售商毛现金流为41.6%，增加值-2.3pct；零售商清净现金流为22.2%，增加值-0.2pct，整体持平。前夕支出率为14.8%，增加值-2.8pct，其之中零售商/行政（不含研发）/税务支出率分别增加值-2.4/-0.4/-0.1pct。Q4盗垒成功来看，零售商毛现金流为34.8%，增加值-9.9pct；零售商清净现金流为19.8%，增加值-2.7pct。2022Q1一些公司零售商毛现金流为39.7%，增加值-3.3pct；零售商清净现金流为20.7%，增加值+1.4pct；前夕支出率为15.0%，增加值-4.8pct，其之中零售商/行政（不含研发）/税务支出率分别增加值-3.6/-1.6/-0.3pct。

一些公司2021年及2022Q1零售商毛现金流下滑主要主因则有一些公司会计准则变动，将运送包装支出由零售商支出转至店面成本肇因，剔除该因素后整体毛现金流在原料涨价的阻碍下整体维持稳定稳定。

订购结实，产品体则有逐步多样：

截至2021年内一些公司合同欠债为0.6亿元，增加值+60%；货品为3.93亿元，增加值+66%，皆维持高增，主要给与于一些公司的迅速发展，已成功开发扩及197个大类、2066个小类、110余万个SKU的FA工厂自动化厂家产品体则有，年成交卖家数更是28,000家，年订购处理量平均77万单，年发货总量平均为330万项次，皆较2020年有大幅大幅提高。截至2022Q1初一些公司合同欠债为0.67亿元，增加值+7%；货品为4.52亿元，增加值+50%。

“服务中心”方式也彻底解决金融业痛点，自动化生产力打开孕育空间：

传统文化采购方式也下，卖家一般由工程师针对各个厂家分别测绘、选型、提请生产力申请，由采购政府部门执行采购，往往造成了采购成本低、成本高、实用性不借助于、交期不准时等问题。服务中心采购方式也下，一些公司针对非标产品顺利进行新标准化、对已有新标准车型产品顺利进行则有列化和模块化，并混搭网上选型采购则有统等来用，可适当大幅提高卖家成本。智能制造、工业自动化是大势所趋，其主要上游工业机器、3C、锂电、光伏设备等皆处于黄金发展期，一些公司作为自动化厂家供应商将充分给与于智能制造发展机遇。

营收预测与投资分级：作为亚洲地区自动化厂家供应商龙头，一些公司孕育性醒目。我们预计一些公司2022-2024年归母上年分列5.9（维持稳定）/8.5（维持稳定）/11.38亿元，这两项恒指相关联自适应PE分列34、24和18倍，维持稳定“太古地产”分级。

效用提示：疫情造成的经营效用、上游金融业发展不及预期、市场竞争竞争加剧的效用。

该股最近90周内共有4家机构说明了分级，买入分级1家，太古地产分级3家；过去90周内机构目标皆价为110.0。公司股票之星辰净值分析工具显示，怡合达（301029）好一些公司分级为4星辰，好价格分级为1星辰，净值综合分级为2.5星辰。(分级覆盖范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

以上细节由公司股票之星辰根据官方反馈整理，如有问题请联则有我们。