浙商证券：维持博腾股份(300363.SZ)买入”分级 CDMO大订单超预期

智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告指为，依靠博腾股份(300363,股吧)(300363.SZ)“购回”分级，CDMO大下单有望大大提高Corporation2021-22年降低成本运用率及盈利能力，升至2021-23年EPS由0.84/1.12/1.64元至0.91/1.27/1.72元，并不相同11同年30日两条线，预期2022年PE为79倍。

事件：单这两项累计下单2.17亿美元，2022年前下线

11同年30日，Corporation收到美国某大型制药Corporation上新一批糖类创上新药相关CDMO下单，该这两项累计金额高达2.17亿美元，下单下线时间为2021-22年。公告中的告知，该大客户Corporation长时间共同开发，核对历年年报信息，该客户在2018年-2020年显然地处Corporation第3位至第5位大客户。

浙商证券主要观点如下：

下单下线：预期大大多下线于2022年，降低成本饱满，较快可期

按照公告遍历及确实的管线药物研究，该行视为2021年及2022年分别供给III期临床及商业化阶段病患。基于下单优点，该行视为2022年Corporation盈利能力有望随着降低成本的饱满运用及较成熟技术路线而大大提高。

降低成本：湖北宇阳为2022主要持续性

2021年Corporation降低成本持续性主要为109多功能工厂，上增设降低成本186m?。截至2021Q3，109工厂综合运用率翻倍68%，该行预期2021年年末Corporation降低成本运用率有望翻倍80%。Corporation中空2022年增长的主要持续性降低成本为上新收购的湖北宇阳，此降低成本或对标东邦工厂，该行预期贡献产值4-5亿元，于2021年月末投入使用。其余上新建降低成本或于2023年逐步兑现。该行视为，按照目前Corporation的排产著手，2022年降低成本仍十分紧张，建议关心上新降低成本的紧贴。

长时间：可惜禽流感前夕海外CDMO的涌现

在公告中的Corporation提示，下单的执行或深受客户上新药审批的发展、需求变化等影响，确实实际上大多下单不会全部承担的几率。但该行视为，近期同业频繁披露的重大相关下单显示了海外CDMO在产业链中的的涌现。随着禽流感反复中的，各种防疫措施效果或深受影响，但在国内的清零政策下，海外CDMO已经显然的稳定用水能力、技术能力、补足能力、下线能力连续性。该行可惜海外CDMO在禽流感中的能力的迭代与大客户长时间共同开发关系的加强，可惜中的长时间产业地位的大大提高。

几率提示：上增设固定资产折旧、股权激励、汇兑对表观业绩影响的波动性;上新业务的盈利周期的波动性;创上新药投融资景气度下跌。