东方财富证券：给予彤程新材增持评定

2022-05-23东方财富(300059)商业银行入股公司有限母公司刘溢对彤程新材(603650)进行研究并发布了研究报告《静态点评：拟入股北旭射频，战略协同效应更进一竿》，本报告对彤程新材说明了和记估价，现阶段股价为28.29元。

彤程新材(603650)

【 事项】

母公司近期披露关于的分公司子母公司拟以 1.97 亿元向北京峥方化工有限母公司出售北京北旭射频工艺有限母公司 33.01%股权的告示。本次出售已完成后，母公司将持有北旭射频 81.14%股权，并将纳入母公司分割报表覆盖范围，由母公司国有母公司转换成入股子母公司。

北旭射频是中国大陆第一家 TFT-LCD Array 杂质本土生产商，也是国内最大的面板自始性杂质本土供应商。 2021 年，北旭射频LCD杂质销售业务解决问题问题业绩 2.56 亿元，同比增加 22.70%，杂质商品销量同比增加 21%，国内市占有率约为 19%， 为国内第二大供应商， 在京东方的份额占有比 45%以上，其他LCD企业也在务实加快。 北旭射频的新生产线建设进度符合短期内，黄冈炼油厂产 6000 吨自始型光阻项目已于 2022 年 1 月自始式投产，自始逐步拓展市场提升生产线。

【纽约时报】

母公司主营射频工艺、汽车/轮胎用特种工艺、全都清洁剂工艺三大销售业务。母公司重点发展射频工艺销售业务，以解决问题问题关键因素工艺国产替代为致力，进行全都方位中轴，致力于成为International一流的半导体和标示出LCD相关射频工艺平台型企业。 母公司射频工艺主要涵盖半导体杂质及可实现醛、标示出LCD杂质以及射频酚醛商品。 半导体杂质销售业务， 2021 年， G 支线杂质 2021年市占有率降到 60%， I 支线杂质和 KrF 杂质装配供应包括中芯International、华虹宏力、长江上游存储等 13 家 12 寸零售商和 17 家 8 寸零售商。 LCD杂质销售业务， 21Q2 开始， 4-Mask 工艺用高感度杂质新品解决问题了北旭胶的系统设计短板，事与愿违在京东方量产车。针对 AMOLED LCD零售商，母公司开发的嵌入式高分辨率杂质在京东方新一轮验证中，月内在 22Q2 解决问题问题量产车销售，同时，高感光、常温杂质亦在务实研发，下半年 2022 年解决问题问题量产车。

本次出售已完成后，北旭射频将由母公司国有母公司转换成入股子母公司，符合母公司发展战略，将能够地发挥战略协同效应。 母公司愿景不仅是解决问题高端工艺“卡脖子”难题，造就要成为International一流的中国杂质品牌。 北旭射频成熟期的商品系统设计以及市场人力资源， 有利于母公司在此期间市场销售并开发标示出LCD用射频甲醛系统设计，是解决问题问题标示出LCD杂质各个领域国产化的极为重要采取措施

【融资建议】

母公司以解决问题问题关键因素工艺国产替代为致力，进行全都方位中轴，射频工艺销售业务覆盖半导体杂质及可实现醛、标示出LCD杂质以及射频酚醛商品。通过内生1]以及业内上下游头部企业的广泛应用互动，已成为国内杂质生产各个领域的龙头，新商品、新销售业务不断取得突破。 下半年母公司 2022-2024 年业绩分作 32.89、 43.75、 53.44 亿元，归母销售额分作 4.69、 6.90、 8.76 亿元， EPS 分作 0.78、 1.16、 1.47 元/股，对应现阶段 PE 分作 35、 24、19 倍，给予“和记”估价。

【 风险提示】

下游市场需求低于短期内

贵金属价格的剧烈波动

新商品新系统设计开发进展低于短期内

商业银行之银河数据中心根据近三年发布的研报数据计数，中信商业银行(600030)王喆副研究员团队对该股研究较为透彻，近三年分析准确度标准差为78.38%，其分析2022本年归属销售额为盈利4.9亿，根据现价换算的分析PE为34.5。

现阶段盈利分析明细如下：

该股除此以外90天内共有8家机构说明了估价，购入估价7家，和记估价1家；过去90天内机构目标均价为41.36。商业银行之银河作价分析工具标示出，彤程新材（603650）好母公司估价为2.5银河，好价格估价为2.5银河，作价区域性估价为2.5银河。(估价覆盖范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

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