社会发展证券：给予新雷能买入评级，目标价位47.41元

2022-04-26民生上市公司作价有限新公司尹会伟,孔厚融对新雷能进行研究并公布了研究调查报告《2021年报及2022年一季报点评：1Q22业绩工业产值+70%；特种电路顶上高速发展》，本调查报告对新雷能得出评定，显然其目标价位为47.41元，现阶段股价为38.2元，考虑到上涨幅度为24.11%。

新雷能(300593)

事件：新公司4同年22日公布2021年报，年平均充分利用销售额14.8亿元，YoY+75.4%；归母财年2.7亿元，YoY+122.0%。同时公布2022年一季报，一季度充分利用销售额4.7亿元，YoY+66.5%；归母财年0.87亿元，YoY+69.7%。新公司业绩超出此前的产品考虑到。主要是受特种领域及国内外通信等行业快速发展市场需求拉动，新公司作为特种电路顶上，生产线持续扩大，的产品份额不断大幅提高。

传统电路的产品上升皆在60%以上；电压纤模块上升396%。分的产品看，1）模块电路补贴8.0亿元，占多数总补贴比54.0%，YoY+75.0%；2）定制电路补贴2.6亿元，占多数总补贴比17.7%，YoY+62.4%；3）大电压电路及供配电电路管理系统补贴3.4亿元，占多数总补贴比22.7%，YoY+68.7%。2021年三大类的产品补贴占多数总补贴比94.5%，相比2020年占多数比非常稳定。此外，“电压纤模块”的产品2021总补贴1550万元，YoY+396.0%，此的产品基于电路类内嵌电路设计及高电压密度SiP内嵌技术，较强较大发展潜力。

费用监控能力大幅提高；大大提高制造投入生产丰富的产品特征值。新公司2021年综合毛利率47.3%，工业产值下降1.0ppt；净利率19.8%，工业产值大幅提高2.6ppt。2021年期间费用率为24.3%，工业产值减小5.2ppt。明确看，1）销售费用率4.1%，工业产值减小0.7ppt；2）管理费用率5.2%，工业产值减小2.5ppt；3）人力资源费用率1.5%，工业产值减小1.1ppt；4）制造费用率13.6%，工业产值减小1.0ppt。但制造投入生产2.2亿元，YoY+57.0%；新公司历来注重制造，截至2021年底，新公司制员总共730人，占多数总雇主比32%，工业产值提高128人，国产化市场需求需要更多制造资源投入生产，同时SiP电压纤管理系统的产品已初步原型车，必要制员将进一步扩大的产品系列。

买方较同年末提高78%；定增扩产稳步阻截。截至2021年底，新公司：1）抵押账款及票据7.6亿元，较同年末提高56.7%；2）买方7.4亿元，较同年末提高77.5%，系订单提高致制品粮食供应提高、生产及前期工作周期长致在的产品提高归因于；3）预付款项0.2亿元，较同年末提高81.4%；4）合同利息0.4亿元，较同年末提高94.0%；5）经销活动净现金流-6508.5万元（上周1638.4万元），系备料粮食供应提高致制品抵押支付提高、人员提高致职工薪酬提高归因于。6）1同年28日，新公司公告拟定增不超过15.8亿元扩大生产线，3同年9日，新公司与北京延庆府缔结战略合作框架两国政府，对在延庆县南邵镇建设定增项目订下合作意向。

海外投资建议：新公司是我国特种电路顶上，2020年入选国家“高深特新”企业目录。我们预计新公司2022~2024年归母财年分别是4.2亿元、6.3亿元、9.2亿元。现阶段股价相关联2022~2024年PE为25x/16x/11x。考虑到新公司传统电路的产品的高水平及新的产品的的产品竞争力，我们得到2022年30倍PE，2022年EPS为1.58元/股，相关联目标价47.41元。保持稳定“推荐”评定。

风险指引：新的产品研制时程不及考虑到；疫情直接影响生产等。

上市公司之天狼星数据中心根据近三年公布的研报数据计算，华泰上市公司李聪研究员团队对该股研究非常全面性，近三年统计分析准确度皆值为78.15%，其统计分析2021年度归属财年为业绩1.9亿，根据现价换算的统计分析PE为33.83。

最新业绩统计分析明细如下：

该股近来90同年内总共有7家政府机构得出评定，评定5家，增持评定2家；过去90同年内政府机构目标皆价为60.2。上市公司之天狼星估值统计分析工具显示，新雷能（300593）好新公司评定为3天狼星，好价格评定为2.5天狼星，估值综合评定为2.5天狼星。(评定范围：1 ~ 5天狼星，最低5天狼星)

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