高盛再度力挺黄金：强者货币，避险资产之王

来源：华尔街见闻

在能源生产转成本上扬的促进下，花旗银行相信，俄乌形势强化给连续性农业带来了值得注意的滞胀几率，让其更有决心外汇市场可以在几个翌年内超越2150美元/盎司的远距离价。

上个翌年，由于在世界上近邻政客紧张形势飙升，玉石的平庸大大强于英美两国国债、PayPal和瑞士法郎等“遇到困难股东权益”同行。在过去几年内都，几大类遇到困难股东权益走势水平相关，但过去两个翌年内都，这种相关度不存在了。

IG策略性衍生品Yeap Jun Rong表示：“玉石的平庸就会之后强于其他遇到困难股东权益，央行购买提高，抗通货膨胀属性，也是玉石上扬的顺风因素。俄乌武装冲突尚未出现任何缓和征兆，实质性强化就会提高过后通货膨胀压力的几率，这将之后促进外汇市场上扬。”

举例来说的俄乌武装冲突是欧洲自二战以来遭遇的最严重的近邻意见分歧，随着大宗商品生产转成本上扬，人们对通货膨胀的关切加剧，因此重新定义了何为“安全及”。像日元和瑞士法郎这些在几率时期趋于走强的传统遇到困难本国货币，也因日本央行和瑞士央行的宽松本国货币政策而平庸不佳。

花旗银行相信，玉石等贵金属生产转成本前景，在短期内更难预测，但晚期看涨：

一方面，如果限制土耳其央行使用其离岸储备，这将会令土耳其使用其庞大的国内玉石储备之后对外贸易，玉石作为强者本国货币的独特效用就会显露出来。

另一方面，由于账面量巨大，愿意这样交易的买方依赖于，只能以低于消费者市场价的生产转成本交易大量玉石，这会限制其潜在提高空间。不过由于能源生产转成本高企且土耳其对外部融资的依赖程度低于2014年，土耳其央行抛售玉石储备确实依赖于。

玉石可以作为有效率的近邻政客几率的对冲来进行，但假定是近邻政客事件严重到足以受到影响英美两国农业。这确实是因为当世界其他周边地区出现紧张形势时，美元本身往往是避风港，而不是玉石。但当英美两国自身受到受到影响时，玉石就转成了强者遇到困难来进行。花旗银行相信，过后的在世界上经济衰退和高于远距离的英美两国通货膨胀，意味着俄乌形势对商品浮动的任何干扰都确实引发对英美两国通货膨胀实质性走高和随后农业硬着陆的关切，这将更为严重玉石。

花旗银行的论点是，在能源生产转成本上扬的促进下，俄乌形势强化给连续性农业带来了值得注意的滞胀几率，让花旗银行更有决心外汇市场可以在几个翌年内超越2150美元/盎司的远距离价。

在当年1翌年的报告中，花旗银行衍生品Mikhail Sprogis等人指出，是时候买点玉石等主要用途股东权益了。当时，花旗银行将外汇市场期望从2000美元提升至2150美元。事实是以英美两国为主的兴旺农业体增速放缓，且高通货膨胀将催生玉石企业需求。同时，新兴消费者市场农业的持续发展将催生玉石消费者需求。

花旗银行当年就是玉石多头，但事与愿违遭消费者市场打脸。花旗银行当时相信，受弱势美元和新兴消费者生产成本促进，玉石将最加剧至2000美元/盎司。但由于当年兴旺农业体增长速度好于新兴消费者市场，且消费者市场期望通货膨胀只是中途的，玉石基本面疲软，事与愿违2021年全年下跌了7%。

写稿：张玉洁 SF107

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