广发证券：短期政策扰动 建议关注思摩尔全球性

广发证券面世研究报告称，3年初11日，《电子口含行政办法》正式紧贴，5年初1日开始拟定。同时，电子口含ISO二次公示初稿面世，3年初17日发表意见年初内。税务安全措施阶段性紧贴，服务业有序法规演进。虽然方针带来扰动，欧美预期相较悲观，但基于全球服务业演进空间、多国的发展稳健性、技术开发优势与客户粘性，决定关注Lua之下的思摩尔国际（06969），成交相较高于。

方针变动其所之一在于允许茶叶口感之则有的腌制电子口含。

与公示初稿对比，《电子口含行政办法》主要调整为①上升“允许茶叶口感则有的腌制电子口含”；②删除“至少主要用途出口的电子口含系列产品的大公司其所取得茶叶专卖投入生产大公司准许”；③上升“零售商店不得排他经营电子口含系列产品”；④上升“电子口含投入生产大公司IPO其所当报请国务院茶叶专卖行政主管部门审查拒绝”。而与初初稿对比，电子口含ISO二初稿的调整也在于“不其所使系列产品特点菜肴呈现除茶叶则有的其他菜肴”，同时，虽然122种添加剂下降至101种，但新的列表里面上升了凉味剂和甜味剂。

口感修改短期冲击难免，曾一度将回归新型茶叶演进初衷。

方针主要调整在于口感需以茶叶为主，一方面，独有美国政府，20年初底口感口含不许后，根据英美茶叶2020年报，美国政府混和口含服务业销量曾因下滑至少13%，即使不考虑除此以则有小口含方针值得注意期的兴起，电子口含服务业不许下体量全面性可控。一是因减害替口含才是电子口含组建的初衷，二是因客户对尼古丁的成瘾性少于口感的亲和力。不过另一方面，欧美因商品起步较晚，而减害意识在口含民密切关系的形成意味著是较曾一度的反复，因此之则有据说口含民意味著会抽回卷口含，之则有新口含民意味著不易适其所性茶叶口感，所以拉新更快有所影响。转换终端销售商热诚问题，短期服务业受方针影响难免，但服务业将回归新型茶叶减害初衷，实现法规演进，未来曾一度，值得注意减害替口含意识提升与系列产品口感体验更新，演进仍然可期。

内销假定不大，出口生存环境相较保持稳定。

意味著新型茶叶出海生存环境保持稳定，《电子口含行政办法》对于出口的管控也相较保守，而多国电子口含商品目前需求保持稳定微微，虽然例如美国政府也受到口感口含不许与PMTA等方针影响，同时除此以则有口含挤压换弹小口含，因而商品意味著上升趋缓，但一方面，PMTA紧贴未来有望进一步渗透到客户认知，另一方面，龙头例如英美茶叶依然呈现稳健上升演进趋势，服务业如此一来进一步提升。

几率提醒：新型茶叶方针几率，生产厂相互竞争加剧，客户流失几率。

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