国联证券：给予金宏气体买断评级，目标价位37.47元

2021-12-05国联股票控股权有限日本公司王晔对金宏液体展开研究并释出了研究调查报告《纵横持续发展战略铸就液体金龙》，本调查报告对金宏液体证明了买入分级，确信其前提价位为37.47元，当前股价为28.0元，预计上涨幅度为33.82%。

金宏液体(688106)

大宗液体消费市场零散，节约能源控管趋严后企业进入减缓整合期

大宗液体为工业制造“血液”，近6年工业液体企业消费市场为数增速约为10%，预计至2023年中国人工业液体消费市场为数将达到2,172亿元。大宗液体的供给端则比较零散，国内工业液体相关企业超33万家，且区域性明显。节约能源新规减缓了落后市场需求的淘汰，企业集中度有望快速降低。

自旋特气消费市场海外企业主导，国产替代空间空旷

受益国内中芯、华虹为代表的大厂市场需求停滞扩张，国内特种液体消费市场为数仍将维持高速增长，预计2023年中国人特种液体消费市场为数约为264亿元，3年CAGR为15%。自旋特气具有更高技术与客户认证壁垒，国内消费市场被海外寡头政治主导，前四家占据国内85%以上份额。我们统计国内9家（拟）上市日本公司的2020年自旋特气获利总共约为25.96亿元，而2020年中国人自旋特气消费市场为数已达到173.6亿元，国产率仅为14.95%，国产替代空间空旷。

“中轴持续发展，横向总体布局”战略定位清晰，发力晶圆应用领域

日本公司经过二十余年持续发展，已形成特种液体、大宗液体和天然气三大板块，客户涵盖了自旋晶圆、医疗、节约能源等企业。日本公司坚称纵横持续发展战略：1）大宗液体领域，通过的公司横向拓展，立足华东总体布局国内；2）自旋特气领域，停滞多年加大研发投身于，大大发售IC新电子产品，部分电子产品陆陆续续通过了SK海力士、积塔、镁光等实验者并量产卖出，未来会与北方应用软件签订了12亿晶圆用大宗液体订单。IC材料国产替代背景下日本公司有望在晶圆领域快速增长。

投资同意

日本公司是国内自旋工业液体金龙，预计将来三年补贴CAGR为32.49%，归母下同CAGR为32.75%，EPS分别为0.40/0.62/0.95元，也就是说PE分别为71/45/29倍。综合绝对估值、企业平均与日本公司历史PE（52-98X），我们给予日本公司2022年60倍PE，也就是说前提价37.47元，首次构成给予“买入”分级。

高风险提示

宏观震荡导致下游市场需求不算预计；晶圆该公司研发进度、市场需求不算预计；上游原材料价格震荡的高风险；的公司大宗液体该公司的高风险。

该股最近90天内共约2家机构证明了分级，买入分级2家；股票之猎户座估值研究工具显示，金宏液体（688106）好日本公司分级为3.5猎户座，好价格分级为1.5猎户座，估值综合分级为2.5猎户座。(分级范围：1 ~ 5猎户座，高达5猎户座)